史上最强降准：降准激进，不代表货币政策也激进

降准利好股市楼市有上限

从2008年10月15日至今,共经历20次降准,股市12次下跌8次上涨,可见降准并不必然利好股市。

大力度降准引来股市楼市的欢呼,但降准并不一定直接利好股市楼市。所谓利好的形成,部分缘于心理惯性,部分缘于投资渠道狭窄,迫使民间资金涌进这两个市场。

从2008年10月15日至今,共经历20次降准,股市12次下跌8次上涨,可见降准并不必然利好股市。很大程度上,股市的涨跌与降准时的宏观经济背景、市场风险偏好关联度更大。如果宏观经济不景气,市场趋于风险控制,降准不仅不会解读为提振股市之举,反而会被解读为经济糟糕的反应。相反,如果宏观经济稳定,市场有风险偏好,股市则会正面响应。很大程度上,降准的市场效应是心理反应。

同样,与其说降准利好楼市,不如说降准在一定程度上配合了当前对楼市的放松政策趋向。降准增加了银行的流动资金,也就提高了银行下调二套房首付比例的积极性。但楼市贷款通常额度巨大,以目前下调后18.5%的存准率,银行仍放不开手脚。更大的市场机会不会是银行提供的,而是一向善于充分利用政策变化的房地产开发商提供的。降准历来被视为降低买房门槛的机会,这给了开发商去库存化的一次宣传机会。

降准的政策预期不是要救股市楼市,但也不会阻挡资金进入股市楼市。一方面,从历史情况看,没有阻挡资金进入股市楼市的对应手段;另一方面,部分资金进入股市楼市与政策方向一致。比如,股市泡沫化程度不严重的繁荣,等于提供了上市公司非银行渠道的融资平台,有利于向实体经济输血。而楼市的适度繁荣,能带动下游的钢铁、水泥、电解铝等近百个行业振兴,创造大量就业岗位。

但是,降准对股市和楼市的利好影响并非没有上限。首先,降准释放的资金不能成为导致股市严重泡沫化的推手,从而对实体经济形成抽血效应。降准不以救市为目的而以救实体经济为目的,假如资金都流向股市去挣快钱,必然引来政策反应。而楼市虽然在实体经济中举足轻重,但如果仅是楼市重新兴旺,其他实体经济行业和中小微企业仍得不到资金支持,也不符合政策预期。定向调控,包括此次对涉农银行政策继续加码,目的之一正是对资金流向进行管控,防止一边繁华一边荒芜的景象再现。