有形与无形之手——全球资本市场治理镜鉴

新华网北京７月１９日电 在资本市场，涨跌是常态，大幅震荡波动也难以避免。环顾全球资本市场的监管和治理，一个为越来越多人接受的看法是市场的自我修复机制和监管当局在特定情况下的介入各有其不同的角色。二者有机结合，才能更好地促进资本市场健康发展。

纵览全球资本市场演进的历史，国际社会在资本市场的治理中积累了许多经验和教训。历史上也一度有不干预立场占据主导的时代，但随着金融市场的发展日趋复杂，全球资本市场的联动加强，适当干预的必要性得到确认。

美国：历经坎坷 搭建框架

在美国资本市场发展进程中，有过多次剧烈的波动乃至股灾，其中尤为突出的有上世纪二十年代末至三十年代初经济大萧条时期的股市崩盘、１９８７年１０月１９日的“黑色星期一”和２００８年下半年国际金融危机爆发引发的股市急剧下行。

１９８７年１０月１９日，纽约股市崩盘，影响波及全球。道琼斯指数一天之内重挫５０８．３２点，跌幅达２２．６％，为金融史上最著名的股灾之一。

１０月２０日开盘时，美联储出面发表声明：“依据作为中央银行的责任，美联储今日确认随时准备提供流动性，支持经济和金融体系。”纽约证交所也采取措施，限制在现货市场和期指中套利的投机者利用电子自动对盘系统自动抛售，芝加哥期权交易所的交易后来也暂停，部分斩断了现货和期货市场的联系。再加上一些企业自１９日下午已经宣布股票回购计划，美国股市２０日的交易日中间最终形成实质性支撑。

美联储高级经济学家马克·卡尔森说，这一次美联储的应对被认为是适当的，避免了更为严重的后果。而这一次的干预也被认为至少部分吸取了美国在经济大萧条时期不干预股市导致经济长时期无法摆脱萧条的教训。

在历史上一度奉行不干涉立场的主要是发达市场，投资者已经有了相对成熟的风险意识，机构投资者和有决策能力的投资者是市场主体。即便在美国，也不是不干涉。一定意义上说，监管机构建立了更为完善的架构，更善于通过微妙的手段来引导市场向良性循环提升，让市场自我修正。

全球金融危机也使人们开始相信各国政府应携手合作应对可能突然出现的金融市场崩盘。进入二十一世纪，美国在面临“９·１１”恐怖袭击之后注重迅速介入，尤其注重平稳市场情绪。２００８年金融危机中，欧美发达国家更是纷纷抛弃不干预市场的原则，提供充足的流动性，乃至入市接盘，对一些公司国有化。