万亿元债券缓解地方偿债压力

　　银行购买置换债券并非行政摊派，是否“吃亏”不能只看利率

根据相关规定，置换债券可以采取公开发行和定向承销两种发行方式，从目前来看，第一批1万亿元置换债券发行进展顺利。

社会上有观点认为，采取定向承销方式发行置换债券，似乎有“行政摊派”的意味；银行购买置换债券，等于是将高利率的贷款置换为低利率债券，明显是“吃了亏”。

对此，中央财经大学中国公共财政与政策研究院院长乔宝云认为，采取定向承销方式并非行政摊派。地方财政部门与特定债权人双方在平等自愿的基础上，就债券发行利率等要素进行协商。协商过程中，商业银行等债权人可充分反映自身意愿，各债权人的意见将直接影响债券发行的利率区间。

“银行购买置换债券是否‘吃亏’，不能只是简单地对利率进行比较，还应该综合考虑多方面的因素。”乔宝云表示，地方政府债券由省级政府纳入预算、统筹偿还，其信用明显高于融资平台公司贷款，特别是低层级融资平台公司的贷款。现在以“银边债券”置换贷款，银行的经营风险明显降低。

从税收方面看，地方政府债券利息所得免征企业所得税，银行贷款对应的利润需缴纳25%的企业所得税。从资本占用看，融资平台公司贷款的风险权重是100%，而地方政府债券的风险权重是20%，投资地方政府债券可以大幅节约银行资本占用。而且，债券是标准化的资产，在市场上易于交易、流通，还可用于质押等，有利于盘活银行信贷资产，增加银行可贷资金。

“把这些因素都考虑进去，银行购买置换债券在收益上差距不大，金融风险却大大降低，不存在‘吃亏’的问题。”乔宝云表示。