中国不需要QE

第二,我国货币政策在常规操作领域都还有很大放松空间,完全没有必要采用QE这样非常规的宽松工具。发达国家之所以要进行QE,是因为他们常规的货币政策放松空间已经用完。美欧日早已进入“零利率”时期,短期利率降无可降。这才不得已让央行直接购买长期债券,干预长期利率。而我国银行间市场7天回购利率还在2%以上,大银行的存款准备金率还在18.5%的高位。这都意味着有很大的放松空间。在这些常规放松空间没有用足之前,QE很无必要。至于地方政府债券的发行,也未必一定要QE保驾护航。

第三,我国政府托底经济增长的抓手很多,有比QE更加合适的稳增长工具。发达经济体之所以持续进行QE,是因为他们经济中缺乏支出意愿,因而只能通过货币政策放水“淹没”金融市场的方式,将资金挤入实体经济来创造需求。而我国国内基础设施和房地产的投资空间仍然不小,消费升级的进程也远未到头。只要我国有针对性地满足实体经济的融资需求,经济的活力就能焕发出来,因而完全没有必要借助QE这种更加迂回且副作用更大的工具。

就在4月底,中国人民银行研究局首席经济学家马骏已经明确表示不会有中国版的QE,这基本上可以算作官方的明确表态。而反观过去一段时间货币政策的宽松演进,也是以对冲为主:通胀走低之时,通过降息来避免真实利率过快上升;资本流出之时,通过降准来补充基础货币。整体来看,货币政策态势仍然以“中性”为主。因此,我国非但不需要QE,真正实施QE的概率也微乎其微。