曹远征:今天(5月11日)股市不是已经大涨了吗,已被验证了。
林采宜:降息减少了房屋贷款的利息支出,降低了居民购置住宅的成本,有利于鼓励居民置业,对楼市的影响总体为正面。同时,央行降息对资本市场的流动性预期将形成直接利好。
中国经济网:除了降息,央行已经进行了两次降准,关于货币政策价格和数量工具的搭配运用是出于什么样的考量和逻辑?
林采宜:货币政策的价格工具和数量工具的搭配运用主要是兼顾流动性和资金成本。当然,随着融资渠道的多元化,企业实际信贷成本同时还受制于风险溢价和资金偏好,基准利率更多的是体现央行的政策意图;同样,数量工具能调节总量松紧,并不能把控资金流向。
曹远征:坦率地说,价格已经没有意义了。我们原先预计降息应该发生在“五一”,当时说是存款保险制度建立,银行可以自由退出市场。它比预期晚了大概一周左右,变成一个有限的放开。
降息意义不是很大,降准有意义。但降准并不意味着货币政策的转向,因为中国的出口不是很好,外汇顺差在减少之中,预示外汇占款是在减少之中,流动性有困难就需要降准。从这个意义上来说,降准并不是货币政策转向的一个标准性事件,市场利率没有出现大幅度的波动——既没有大幅度上行,也没有大幅度下行,货币供应并不是很宽松。
彭文生:总体来讲,两个应该是搭配着使用。如果利率降低了,市场利率还是比较高的话,就需要通过工具增加央行急需货币的供给,这样市场利率就能够降下来。
潘向东:价格型工具旨在通过政策利率引导降低全社会融资成本,但在中小企业融资需求越来越庞大的今天,存贷基准利率的下调对降低全社会融资成本的作用效果减弱,必须同时辅之以数量型工具(全局和定向)和金融改革。除降准外,数量型工具包括PSL、MLF、SLF等等,而这些数量型工具利率的调整又属于价格型工具。一直以来准备金率的调整主要为了对冲外汇占款对我国基础货币的影响。资金的量价相互影响,因此,数量型工具和价格型工具的应用也会相互影响。
中国经济网:经过这次降息,贷款利率已创历史新低,存款利率也接近史上最低水平,怎么看 “低利率”的宏观经济意义?
曹远征:在经济上,如果在下行期间,一定意味着货币政策的某种适度放松来维持经济,所以这其中另有深意。跟历史上相比利率是比较低的,但并不是最低的,更何况说这个低利率是一个比较特殊的原因:由于经济下行,贷款意愿下行,贷款利率就比较低,存款的必要性不是很高,存款利率也有下行可能。
彭文生:真正影响经济行为、投资和消费的是实际利率,不是名义利率,名义利率跟历史水平比是低了,但现在价格上升,实际利率跟历史水平比还是偏高。
林采宜:低利率的政策初衷应该是鼓励企业投资,但最后是否能够达到预期效果还要看其他各方面条件的配合。例如,市场需求、经营成本和预期利润空间等等。但无论如何,通过降息引导市场利率下行是在投资需求偏软的宏观环境下,货币政策唯一可以选择的作为。
潘向东:在经济逐步回落的过程中,实体经济的投资收益率也在不断下降,资金需求下降,在新的改革释放增长红利之前,“低利率”环境将成为稳增长政策的中间目标。
