彭文生:当前经济下行的压力比较大,两个资金价格比较高,一个是利息比较高,另一个是对外的价格比较高,由于美元的强势,导致人民币对一揽子货币在过去一年升值超过10%,导致资金对内也贵、对外也贵。在这种情况下,需要宏观政策的支持。应该说,这次降息是过去几个月政策的延续。
潘向东:4月份继续疲弱的经济数据和物价数据是央行降息的直接触发因素。4月进出口继续双双负增长,进口降幅继续扩大,这表明内外需持续疲弱,未见改善。而外需的回落主要受制于复苏乏力的全球经济,加大了短期稳增长压力。此外,4月CPI仅1.5%,低于市场预期,反映总需求收缩对物价的拖累较大,而CPI持续低位运行将抬升市场的实际利率预期,从而抑制投资需求。虽然总需求疲弱,但受政策利率传导不畅和银行市场化改革影响,实体资金成本下降较为缓慢。
林采宜:我国利率已经进入下行周期,一降再降是常态,这次降息的主要背景是利率市场化。存款利率上限浮动区间扩至1.5倍,是利率市场化的又一重要举措,为了柔化存款利率上浮1.5倍推升商业银行负债成本,政策推出的同一时点宣告降息,实际上有对冲意图在里面。所以说,这次降息,从政策目标来看,为利率市场化做对冲铺垫是核心动因。这从另一个角度印证了利率市场化改革已经是离弦之箭。
中国经济网:央行官方称目前货币政策仍属“稳健”,降息还是中性的货币政策操作,为什么外媒及很多市场研究者认为目前货币政策已经是“宽松”了?稳健中性的货币政策“名”与“实”的临近点在哪?
潘向东:从货币政策的节奏来看,当前的降准降息都滞后于市场的表现,属于一种稳健的宽松。比方说3月货币市场利率持续居高难下,逆回购利率连续下调也无济于事,这样的背景下,央行于4月中下旬再次降准;两次降息也是,都是出现了实体经济下行压力较大的信号,并且CPI创新低或者持续保持低位,才进行降息。理论上来说,降息降准这种货币政策工具相对于不作为或者加息加准当然是“宽松”的,这也是应对经济下行所必然采取的手段。而面对资金流出、外汇占款减少的外部环境而言,降准还只是一种对冲的手段,以基础货币供给增速来判断货币供应多少的话,现在均处于历史低位,货币供应应属“稳健”和“中性”。而在小步降息的同时,央行逐渐加快利率市场化改革,也是政策“稳中有进”的表现。
林采宜:从去年四季度以来,我们PPI和CPI一路走低,随着CPI的下行,央行降低名义基准利率是保持实际利率稳定的政策措施。同样,观察央行降息属于宽松还是中性,主要看外汇占款数据和降息之间的相关性,外汇占款数据下降,资本流出,流动性被动收紧,在这种情形下,央行降息多半是对冲资本流出导致流动性收紧的效应。所以,中性和稳健货币政策的“实”在实际利率和流动性。
彭文生:什么样的利率水平是适合当前经济形势的,要看经济怎么样。如果经济每年增加10%,高一点当然是合适的;如果经济增长只有7%,那利率就要低一点。
曹远征:央行降息降的是贷款和存款的基准,但实际上,利率市场化贷款和存款没有基准,定价权给了金融企业,金融企业根据自己的情况来定价。比如存款,放到1.5倍,那么在1.5倍之内都是金融企业来定价,只要不超过基准利率的1.5倍就可以,从这个意义上基准意义不是很大。名义利率和CPI之间的关系,从外汇占款和准备金率之间的关系便可判断。
中国经济网:目前存款利率上浮空间已到了基准利率的1.5倍,下一步存款利率调整会不会一步到位?也就是说利率市场化的“最后一步”什么时候能实现?
