李嘉诚“世纪大重组”的商业逻辑：避免同业竞争

大环境在变 须区隔风险

长江实业2013年的年报显示,长和系的股权结构颇为复杂。其中,作为核心公司,长江实业的大股东为李氏家族。后者以直接持股和信托的方式,持有长江实业43.42%的股权。

与此同时,长江实业直接持有和记黄埔49.9%的股权。李氏家族也持有和黄2.52%的股权。在和记黄埔的层面上,其持有长江基建78.16%的股权。电能实业又被长江基建持股38.9%。

先前有报道称,长和系之所以采取“把长江实业置于最顶层”的架构,本意在于“降低盈利波动幅度、分散风险,从而平滑盈利”。

实际上,过去多年,无论经济周期如何变化,长江集团始终能保持盈利,即使2013年,长江实业的营业收入只有323.14亿,但如果加上来自控股公司的投资收益,其净利润高达352.6亿。这一神话很大程度上与稳健型的集团构架有关。

除了核心的地产业务之外,长江实业通过控股和记黄埔,实现业务多元化,由于不同产业的运营周期不同,这能够实现各项业务之间的盈利互补。

不同的人对“世纪大重组”的初衷各有理解:有人从中嗅到了“人民币资产或将贬值”;房地产专家则说,李嘉诚此举意在“看淡内地楼市”。

世纪大重组的启动时机,也为人猜测——既然原来长和系的股权结构存在“股价折让”的弊端,依照李嘉诚的商业智慧及其对风险的警觉性,为何现在才启动重组?